電子工程。凱發K8國際，凱發K8國際娛樂！凱發K8國際。凱發k8旗艦廳app下載。復盤2005年以來的A股7次“拔估值”行情（盈利走弱但大盤上漲），可以看到：（1）上證綜指平均漲幅為21.9%，平均持續53個交易日。（2）導致拔估值行情結束的因素有：一是政策收緊和外部負面衝擊是核心因素，如2009年2月美債收益率快速上行、2012年3月地產政策收緊、2019年4月央行重提“把好貨幣供給總閘門”、2022年7月美聯儲加息、2023年2月美聯儲加息預期強化、2024年10月嚴禁信貸資金入市等。二是估值和情緒過高也可能導致拔估值行情見頂：行情見頂時全A換手率分位數一般會上升至65%以上、成交額從最低點至最高的上升幅度在57%-743%不等、上證綜指PE分位數可能上升至50%以上。三是藍籌補漲等行業輪動完成也是行情見頂的標志之一。
當前拔估值行情可能處于築頂階段，A股短期可能延續震蕩趨勢。（1）短期拔估值行情可能處于築頂階段。一是短期政策依然偏積極，外部事件依然偏積極。二是短期情緒指標已處于相對高位：全A換手率分位數為73%左右，全A成交額從最低點至最高點的上升幅度為72.7%，上證綜指估值分位數已達56%左右。三是短期行業輪動可能基本完成：2025/4/8至2025/6/25期間漲幅靠後的食品飲料、鋼鐵、煤炭在6/25-7/4期間均出現補漲。（2）短期基本面延續弱修復趨勢。一是經濟數據上，5月制造業PMI依然處于收縮區間，新出口訂單依然偏弱。二是高頻數據上，一二三線地產週銷售均季節性有所回升，但同比降幅進一步擴大；螺紋鋼和石油瀝青裝置開工率有所回升。（3）短期流動性維持寬鬆。一是宏觀流動性短期維持寬鬆：首先，美國9月降息仍是大概率；其次，國內7月開始MLF到期量上升，央行短期仍可能加大資金投放力度。二是股市資金仍可能維持流入：首先，融資仍有較大回補空間；其次，陸股通單日成交額較5月底上升，外資短期可能有所流入。
行業配置：短期聚焦低估值藍籌和成長，繼續均衡配置。（1）短期低估值藍籌和成長可能相對佔優。一是復盤歷史，拔估值行情結束前一個月，高景氣和政策導向的行業相對佔優；拔估值行情結束後一個月，高景氣和低估值補漲的相對佔優。二是當前來看，低估值藍籌和成長可能相對佔優：首先，當前處于拔估值行情的末期，高景氣的行業相對佔優，而當前高景氣的行業主要是科技成長和有色金屬、化工等；其次，若拔估值行情結束，則科技、週期、大金融等行業中的低估值、漲幅靠後的行業可能表現偏強。（2）從4-5月工業企業利潤同比增速來看，預計交運、電子、通信、建材、電新、機械、電力等行業中報業績增速可能偏高。（3）當前成長中的傳媒、汽車、通信、醫藥，藍籌中的農林牧漁、非銀行金融、、家電等性價比較高。一是成長行業上，傳媒、汽車、通信、醫藥當前成交額佔比歷史分位數相對較低。二是藍籌行業上，農林牧漁、非金融、、家電等行業目前PE歷史分位數相對較低。（4）短期建議繼續均衡配置：一是估值性價比和中報盈利增速可能較高的醫藥、、電新、交運、建材、大金融等行業；二是政策和產業趨勢向上的電子（消費電子）、傳媒（AI應用、遊戲）、通信（算力）、機器人、軍工、計算機（國產軟件）等。
導致拔估值行情結束的核心因素是政策收緊和外部負面衝擊、估值情緒過高、行業輪動完成等。復盤2005年以來A股7次“拔估值”行情（即盈利走弱，但大盤上漲，分別是2008/10/31-2009/2/28、2012/1/5-2012/3/14、2014/10/31-2014/12/31、2019/1/2-2019/4/8、2022/4/27-2022/7/5、2022/10/31-2023/2/28、2024/9/18-2024/10/8）可以看到：（1）期間內上證平均漲幅為21.9%，平均持續53個交易日。（2）導致拔估值行情結束的核心因素是政策收緊和外部負面衝擊、估值情緒過高、行業輪動完成等。一是政策收緊和外部負面衝擊是核心因素，例如：2009年2月十年期美債收益率快速上行；2012年3月地產政策收緊；2019年4月央行例會重提“把好貨幣供給總閘門”，政治局會議強調房住不炒；2022年7月地產“爛尾樓強制停貸”事件發酵，美聯儲加息；2023年2月美聯儲會議紀要強化加息預期；2024年10月監管嚴禁信貸基金入市等。二是估值和情緒過高也可能導致拔估值行情見頂：首先，行情見頂時全A換手率分位數（2005年起）一般會上升至65%以上；其次，期間全A成交額從最低點至最高點的上升幅度在57%-743%不等；最後，上證綜指PE分位數可能上升至50%以上。三是藍籌補漲等行業輪動完成也是行情見頂的標志之一：首先，統計行情開始之日至結束前7個交易日內跌幅較深的板塊多在行情尾聲7個交易日內出現補漲，如2008年的和食飲，2012年的醫藥、計算機和食飲，2022年的農林牧漁和消費者服務連擊私服，2024年的醫藥、和電子等；其次，藍籌多在行情末期補漲，如2014年行情結束前7個交易日內銀行、地產、非銀漲幅居前3位，2019年行情末期煤炭、鋼鐵、交運和石化補漲，2023年行情末期煤炭、鋼鐵、建築等補漲。
短期拔估值行情可能處于築頂階段。（1）短期政策依然偏積極，外部事件依然偏積極。一是近期中央財經委會議強調要縱深推進全國統一大市場建設，六部門發布金融支持消費政策措施等，短期積極的政策不斷落地實施，政策預期仍偏強。二是9.3閱兵、美取消相關對華經貿限制措施等顯示外部事件依然偏積極，但伊以衝突等地緣風險仍可能反復：首先，近期伊朗宣布在伊斯蘭革命衛隊和當地情報部門的配合下，過去兩週內，成功在該國東南部錫斯坦-俾路支斯坦省逮捕了50多名與以色列有關聯的人員，此外以色列國防部長卡茨發文總結以軍日前針對伊朗發起的代號為“崛起的雄獅”軍事行動，稱已下令以色列國防軍制定針對伊朗的行動計劃，且以色列將定期採取行動，伊以衝突後續可能有反復的風險；其次，中美雙方于近期確認了落實兩國元首6月5日通話重要共識和鞏固日內瓦經貿會談成果的具體細節，美方取消對華採取的一系列限制性措施，中美關系有邊際修復趨勢；最後，9月3日上午，以中共中央、全國人大常委會、國務院、全國政協、中央軍委名義，在北京天安門廣場隆重舉行紀念中國人民抗日戰爭暨世界反法西斯戰爭勝利80週年大會，屆時習近平總書記將發表重要講話，對市場情緒可能有提振。（2）短期情緒指標已處于相對高位。一是當前全A換手率分位數已經處于73%左右的高位。二是本輪行情期間全A成交額從最低點至最高點的上升幅度約為72.7%，已超過2022年行情的成交額提升幅度AG凱發K8真人娛樂。三是上證估值分位數在56%左右，已經處于中性偏高的位置。（3）短期行業輪動可能基本完成AG凱發K8真人娛樂。本輪“拔估值”行情從2025/4/8至2025/6/25期間漲幅靠後的行業分別是食品飲料、鋼鐵、煤炭，而6/25-7/4期間均出現補漲，此外有色、鋼鐵、建材等藍籌板塊近7個交易日內漲幅也居全行業前10名，行業輪動可能基本完成。
短期基本面延續弱修復趨勢。（1）經濟數據顯示外需壓力仍較大。一是6月制造業PMI錄得49.7%（前值為49.5%），已經連續2個月回升，但依然處于收縮區間，其中調查的21個行業中有11個位于擴張區間，比上月增加4個。二是結構上：首先，關稅政策的負面衝擊有所消減，6月生產、新訂單和新出口訂單PMI分別錄得51.0%、50.2%和47.7%，均較5月有所修復，但新出口訂單依然偏弱，顯示外需壓力仍較大；其次，6月裝備制造業、高技術制造業和消費品這三大重點行業PMI分別為51.4%、50.9%和50.4%，均連續兩個月位于擴張區間，穩增長、擴內需政策發力效果較好，短期內制造業景氣有望在政策催化下繼續改善。（2）高頻數據顯示基本面仍在弱修復。一是一連擊私服、二、三線地產週銷售均季節性有所回升，但同比降幅進一步擴大：首先，一線、二線和三線城市商品房成交面積受季節效應影響略有回升，但同比增速繼續維持低位，最新週度數據分別為-18.5%、-15.3%、-43.9%，6月銷售同比增速分別為-5.4%、-4.6%、-20.9%；其次，二手房銷售也偏弱，6月北京和深圳二手房（住宅）成交面積同比增幅分別為3.6%、12.7%AG凱發K8真人娛樂，自今年2月以來持續下滑，房價尚未企穩下地產端需求不振。二是基建開工數據向好：首先，高頻的螺紋鋼和石油瀝青裝置開工率均維持回升趨勢，且石油瀝青裝置開工率顯著強于去年同期，或指向財政政策加碼發力下基建項目加速落地；其次，今年以來多地按照國務院辦公廳去年底印發的《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》要求開展專項債券項目“自審自發”試點，有望進一步推動審核效率和資金使用效益提升，下半年新增專項債發行可能提速。
短期流動性維持寬鬆。（1）宏觀流動性短期維持寬鬆。一是海外方面：首先，美國6月新增非農就業人數為14.7萬人（前值為13.9萬），失業率小幅下降0.1個百分點至4.1%，但非農時薪同比增速繼續放緩，海外就業數據仍有一定粘性，擾動後續降息預期，當前CME的預測來看7月不降息的概率接近100%，但9月進一步降息的概率為68%，年內降息週期大概率未完；其次，美元指數繼續維持低位震蕩，人民幣匯率維持偏強趨勢，海外對國內寬鬆的掣肘較小。二是國內方面：首先，6月底央行通過公開市場操作投放流動性超過1萬億元，6月公開市場操作合計投放流動性4249億元，資金面維持充裕；其次，7月份開始MLF到期量明顯上升，央行短期仍可能通過加大資金投放力度、進一步降準降息等操作維持流動性寬鬆。（2）股市資金仍可能維持流入。首先，融資從3月中下旬開始大幅流出，3/21-4/30期間共計淨流出1645億元，而5月至今（截至2025/7/4）融資累計淨流入707億元，尚未完全回補前期流出的規模，仍有較大的回補空間。其次，陸股通單日成交額近期略有回升，MA5數據震蕩中樞上移連擊私服，較5月底單日1000億左右的成交額明顯上升，顯示外資短期可能有所流入連擊私服。最後，短期保增長政策不斷落地、經濟修復預期回升、人民幣匯率升值等因素可能推動融資和外資繼續平穩流入A股。
短期低估值藍籌和成長可能相對佔優。一是復盤歷史，拔估值行情結束前一個月，高景氣和政策導向的行業相對佔優：首先，高景氣的行業相對佔優，如2009年2月的、2014年12月的非銀、2019年3月的食品飲料、2022年6月的電力設備、2023年2月的通信等；其次，政策支持的行業表現也相對較強，如2009年2月的有色金屬（四萬億刺激）、2012年2月的家電（家電下鄉）、2014年12月的建築（一帶一路）、2022年6月的電力設備（新能源補貼）。二是復盤歷史，拔估值行情結束後一個月，高景氣和低估值補漲的相對佔優：首先，高景氣的行業表現偏強，如2009年3月的有色金屬、2015年1月的計算機、2023年3月的計算機和傳媒等；其次，低估值或補漲的行業相對佔優，如2012年4月的房地產、2019年5月的家電和食品飲料、2022年8月的通信和電子等。三是當前來看，低估值藍籌和成長可能相對佔優：首先，當前處于拔估值行情的末期，高景氣的行業相對佔優，當前高景氣的主要集中在科技成有色金屬、化工等漲價相關行業上；其次，若拔估值行情結束，則低估值或補漲的行業可能相對佔優，因此科技、週期、大金融等行業中的低估值、漲幅靠後的行業可能表現偏強。
交運、電子、通信、建材、電新、機械、電力等行業中報業績增速可能偏高。（1）上遊的電力公用，中遊的交運、機械、電新，下遊的TMT、建材4-5月利潤同比正增長：上遊行業方面，電力公用穩步增長，利潤同比達6.6%；中遊行業方面，交運行業、電新利潤同比高增，分別高達58.2%、14.6%；下遊行業方面，TMT、建材表現亮眼，增速分別為21.1%、15.61%。（2）煤炭、輕工制造、石油石化、汽車、紡織服裝等5月利潤同比負增長，盈利增速排名靠後：上遊方面，煤炭、石油石化維持疲軟表現，利潤同比分別為-54.8%、-21.1%；中遊方面，輕工制造、汽車盈利增速轉弱，利潤同比分別為-32.6%、-21.1%；下遊方面，盈利增速向下調整至-16.5%。
成長行業方面，主要從情緒的角度篩選：成交額佔比上，傳媒、汽車、通信、醫藥目前成交額佔比分位數相對較低，分別為46.4%、55.6%、75.9%、79.4%；換手率上，通信、傳媒、電子、汽車換手率歷史分位數相對較低，分別為47.6%、56.2%、72.3%、72.9%。
藍籌行業方面，主要從估值的角度篩選：藍籌一級行業上，農林牧漁、非銀行金融、食品飲料、家電目前PE估值歷史分位數相對較低，分別為3.3%、6.0%、10.7%、16.3%；藍籌二級行業上，保險、畜牧業AG凱發K8真人娛樂、白色家電連擊私服、石油開採目前PE估值歷史分位數相對較低，分別為3.5%、3.6%、7.7%、11.6%。
短期建議逢低配置估值性價比和中報盈利增速可能較高的醫藥、有色金屬、電新、交運、建材、大金融等行業。（1）醫藥：7月1日國家醫保局、國家衛生健康委聯合印發《支持創新藥高質量發展的若幹措施》，全面覆蓋研發AG凱發K8真人娛樂、準入、支付、臨床使用、出海等關鍵環節，對的發展進行全鏈條支持。（2）有色金屬：我國首個“高端有色金屬材料創新聯合體”發布年度工作報告顯示，我國高端有色金屬材料取得關鍵性進展，成功突破C919大飛機鋁合金殘餘應力控制等8項共性關鍵技術，解決18項“卡脖子”技術等。（3）電新：一是國家能源局發布數據，截至5月底全國累計發電裝機容量36.1億千瓦，同比增長18.8%，其中太陽能發電裝機容量10.8億千瓦，同比增長56.9%，風電裝機容量5.7億千瓦，同比增長23.1%；二是商務部將組織開展2025年千縣萬鎮汽車消費季活動，持續釋放汽車消費潛力，加快培育汽車消費新增長點，活動時間將從7月持續到12月。（4）交運：一是全國鐵路暑運從7月1日啟動至8月31日結束，共計62天，全國鐵路預計發送旅客9.53億人次，同比增長5.8%，日均發送旅客1537萬人次；二是港口生產數據向好，5月港口貨物吞吐量15.9億噸，同比增長4.4%，港口集裝箱吞吐量3037萬標準箱，同比增長5.4%；三是交通運輸部將于6月30日至7月2日在天津合並舉辦全球可持續交通高峰論壇高官會議暨上海合作組織成員國交通部長第十二次會議AG凱發K8真人娛樂，會議就推動區域互聯互通，促進全球物流供應鏈穩定暢通進行討論。（5）建材：第27屆中國建博會（廣州）將于7月8日在廣交會展館開幕，本屆展會全面重塑展會布局為室內空間、門窗戶外、材藝智造三大生態，以生態化思維推動產業協同發展。（6）大金融：今年上半年，滬深北三大交易所合計新受理擬IPO企業數量為177家，遠超去年全年，其中6月份單月的IPO數量佔上半年比例超過八成，6月30日更是刷新了年內擬IPO企業受理數量的紀錄。
短期建議繼續逢低配置政策和產業趨勢向上的電子（）、傳媒（AI應用、）AG凱發K8真人娛樂、通信（算力）、、、計算機（）等。（1）電子：一是7月3日，全球三大EDA廠商Synopsys、Cadence和西門子EDA均已收到美國商務部工業和安全局通知，解除了對中國芯片設計所需的EDA軟件的出口管制。隨著國內半導體企業將快速重啟與國際 EDA 巨頭的合作，高端芯片設計項目得以恢復推進，部分先進制程研發有望提速，推動國內產業的高質量發展；二是工信部數據顯示，5月份規模以上電子信息制造業增加值同比增長10.2%，1－5月，規模以上電子信息制造業實現營業收入6.49萬億元，同比增長9.4%，實現利潤總額2162億元AG凱發K8真人娛樂，同比增長11.9%。（2）傳媒：國家新聞出版署發布了6月份的國產和進口網絡遊戲審批信息，本次國產版號數量為147個，進口版號有11款，本批次版號數量創近幾年新高。（3）通信：工信部發布數據顯示，前5個月通信業呈現平穩運行態勢，電信業務量收增速逐步提升，電信業務收入累計完成7488億元，同比增長1.4%，按照上年不變價計算的電信業務總量同比增長8.6%。（4）：一是亞馬遜宣布其機器人部署數量已達到100萬台，標志著在自動化和AI領域的重大進展和裡程碑，同時推出名為DeepFleet的新型生成式AI基礎模型，該AI模型將使機器人車隊運行效率提升10%，助力縮短配送時間並降低成本；二是2025慕尼黑國際機器人及自動化博覽會日前在德國慕尼黑展覽中心舉行，本屆機器人展共有100多家中國機器人企業參與，在國際舞台上展示中國智造最新進展。（5）軍工：中國兵器工業集團（兵工集團）與中國兵器裝備集團（兵裝集團）完成萬億級戰略重組，國資委正式批復方案，相關上市公司股東大會已全票通過重組決議，停牌程序即將啟動，這一重組標志著我國軍工產業專業化整合、產業化發展戰略邁出關鍵一步。（6）計算機：一是7月2日工信部發布數據顯示，2025年前5個月軟件業務收入55788億元，同比增長11.2%，軟件業利潤總額6721億元，同比增長12.8%；二是百度商業研發團隊發布自研視頻生成模型MuseSteamer及視頻產品平台“繪想”，MuseSteamer是全球首個實現中文音視頻一體化生成的視頻模型，該技術可實現畫面與音效、人聲台詞的協同創作，打破傳統AIGC視頻“先畫面後配音”的割裂流程連擊私服。
1.歷史經驗未來不一定適用：文中相關復盤具有歷史局限性，不同時期的市場條件、行業趨勢和全球經濟環境的變化會對投資產生不同的影響，過去的表現僅供參考。
2.政策超預期變化：經濟政策受宏觀環境、突發事件、國際關系的影響可能超預期或者不及預期，從而影響當下分析框架下的投資決策。
3.經濟修復不及預期：受外部幹擾、貿易爭端、自然災害或其他不可預測的因素，經濟修復進程可能有所波動，從而影響當下分析框架下的投資決策。
全国服务热线：
400-0552-986
扫一扫关注官方微信
